Мы оцениваем результаты «Сбера» по РПБУ как сильные. Положительным моментом выступает хорошая чистая прибыль за счет сокращения объемов резервирования. Публикации отчетности «Сбера» по МСФО за 2024 год мы ожидаем в конце февраля. В 2025 году мы прогнозируем увеличение чистой прибыли на 7-9%. По нашим оценкам, акции «Сбера» сейчас торгуются на уровне 3,8x по мультипликатору P/E 2025П и 0,8x по P/BV 2025П, что по-прежнему весьма дешево. Бумага, на наш взгляд, остается недооцененной и входит в число наших фаворитов с рейтингом «Выше рынка»

Актуализация оценки: МД Медикал Груп — большая часть потенциала реализовалась

• После возобновления анализа МД Медикал Груп в прошлом декабре акции компании выросли в цене на 20%.

• Этому поспособствовали успехи группы в выполнении планов по развитию и рыночные надежды на улучшение макроэкономической ситуации.

• Отмечая привлекательную бизнес-модель, сохраняем целевую цену в 1110 руб. за акцию, однако ввиду небольшого потенциала роста до целевой цены снижаем рейтинг до «Держать».

В пятницу крайне нервно себя вели бумаги ЮГК, что выразилось в крайне высоких объемах торгов — более 7 млрд руб.

Необычное поведение котировок вызвано финансовыми результатами ЮГК в 2024 году: прогнозы компания скорректировала в меньшую сторону.

Производство золота в Уральском дивизионе в минувшем году пострадало больше всего: снижение до 3,4 т (почти вдвое) на фоне приостановки горных работ на карьерах со стороны регулятора. Переработка руды снизилась на 22% в годовом выражении и составила 14,4 млн т.

В целом причина снижения производственных результатов — августовский запрет горных работ со стороны Ростехнадзора на 4 карьерах в Уральском хабе. Производство золота возобновилось лишь к ноябрю, что повлияло на финансовые результаты компании. Ясно, что приостановка работы карьеров внесла корректировки в прогноз на текущий год.

Мы рекомендуем держать в портфелях бумаги ЮГК долгосрочно.

На данный момент все замечания исправлены, мировые цены на золото остаются на абсолютных максимумах.

Застройщик опубликовал операционные результаты за 2024 г.

• Продажи: 163 млрд руб. (-24,5% г/г) и 665 тыс. кв. м. (-39,6% г/г)
• Доля ипотечных контрактов: 69% (75% годом ранее)
• Ввод в эксплуатацию: 730 тыс. кв. м. (-17,2% г/г)

Продажи ЛСР снизились, что ожидалось, поскольку компания, как и другие застройщики, сильно зависит от ипотеки, которая упала в 2024 году из-за высоких ставок и отмены льготной ипотеки.
Однако падение показателей не так критично. 2023 год был рекордным для ЛСР с удвоением продаж, а по сравнению с более спокойным 2021 годом продажи «в метрах» даже выросли на 8,3%.
Компания продолжает смещаться в столицу, где продажи увеличились на 11% «в метрах» и 16% «в деньгах». В то же время, в Санкт-Петербурге и Екатеринбурге наблюдается снижение реализации недвижимости.

Ключевой вопрос: ждать ли дивидендов? На наш взгляд, ЛСР сохранит выплаты. Низкая долговая нагрузка (1,0x Чистый долг/EBITDA LTM) позволяет избежать высоких процентных расходов. Ожидаем дивиденды на уровне 78 руб. на акцию с доходностью около 9%, против 100 руб. в прошлом году.

Финансовые прогнозы на 2024 год:
✔️ рост выручки на 24% благодаря высоким ценам на золото;
✔️ увеличение EBITDA на 22%;
✔️ свободный денежный поток останется на уровне 2023 года.

Дивиденды: в декабре 2024 года Полюс возобновил дивиденды, выплатив 1 301,75 рубля за акцию с доходностью 8,8%. Ожидаем, что дивиденды за четвертый квартал 2024 года и первое полугодие 2025 года составят около 1 092 рублей, доходность к текущей цене акций — 7%.

Металлург представил операционные показатели за 4 квартал прошлого года:

• Производство стали: 2,4 млн т (-24% г/г)
• Производство чугуна: 2,1 млн т (-12% г/г)
• Продажи: 2,4 млн т (-18% г/г)

За 12 месяцев 2024 г. выплавка стали составила 13 млн т (-14% г/г), а продажи продукции — 10,6 млн т (-10% г/г).

Компания связывает снижение показателей с капитальными ремонтами и замедлением из-за высоких ставок. В начале года ММК ожидает сложные макроэкономические условия и продолжение ремонтов. Сезонно слабый конец года показал меньшее снижение по сравнению с прошлым годом, но есть серьезные опасения из-за падения спроса в строительстве, что может привести к снижению прибыли на 3-5%.

Результаты оцениваются нейтрально. Хотя нам нравится фундаментальное состояние компании с таргетом по акциям в 51 руб. на год, пока нет причин для покупки, если ситуация в строительстве не улучшится.

Цены на золото приближаются к историческим максимумам и могут их преодолеть, благодаря «фактору Трампа». Новый президент США планирует повысить импортные пошлины и снизить налоги, что может вызвать рост инфляции и усилить геополитическую напряженность с Китаем, увеличивая спрос на драгметаллы.

Мы не меняем целевые цены на акции Полюса (18,850 руб.) и прогноз по дивидендам на 2025 год (1,030 руб./акция), ожидая подтверждения стабильности цен на золото. Тем не менее, Полюс выглядит фундаментально сильным с хорошими перспективами роста.

Форвардные оценки компании предполагают EV/EBITDA за 2025 год на уровне 5,6x и P/E 7,5x, что на 22-25% ниже средних показателей за 2019-2021 годы.